Të festosh sikur të ishte viti 1998

Të festosh sikur të ishte viti 1998
  • 14 August 2018 - 08:16
Shkruan: Paul Krugman

Pa marrë parasysh tronditjen, gjëja vendimtare është që borxhi i jashtëm e ka bërë ekonominë tuaj të ndjeshme ndaj një spirale të vdekjes. Humbja e besimit shkakton rënien e monedhës tuaj; kjo e bën më të vështirë ripagimin e borxheve në valutë; gjë që dëmton ekonominë reale dhe zvogëlon më tej besimin, duke çuar në një rënie të mëtejshme të monedhës tuaj

Dhe tani diçka krejtësisht e ngjashme. Për një kohë, ata prej nesh që përkushtuan shumë kohë për ta kuptuar krizën financiare aziatike dy dekada më parë, po pyesin nëse Turqia është duke shkaktuar një përsëritje. Sigurisht, kjo është ajo që duket të jetë duke ndodhur. Këtu është skenari: filloni me një vend që, për çfarëdo arsye, u bë favorit i huadhënësve të huaj dhe përjetoi një hyrje të madhe të kapitalit të huaj gjatë disa viteve. Çështja thelbësore, borxhi i shkaktuar në këtë mënyrë është i shprehur në monedhë të huaj, jo në atë vendore (prandaj edhe SHBA-ja, gjithashtu një marrës i hyrjeve të mëdha në të kaluarën, nuk është po aq e prekshme - ne huazojmë në dollarë). Sidoqoftë, në një moment, ndeja përfundon. Nuk ka rëndësi se çka shkakton një "ndalim të papritur" në huadhënien e huaj: mund të jenë ngjarje të brendshme, si emërimi i dhëndrit tuaj për të mbikëqyrur politikën ekonomike, mund të jetë një rritje e normave të interesit në SHBA, kriza në një vend tjetër të cilin investitorët e shohin si të ngjashëm me ju.

Kombinim i 'herezisë' afatshkurtër Pa marrë parasysh tronditjen, gjëja vendimtare është që borxhi i jashtëm e ka bërë ekonominë tuaj të ndjeshme ndaj një spirale të vdekjes. Humbja e besimit shkakton rënien e monedhës tuaj; kjo e bën më të vështirë ripagimin e borxheve në valutë; gjë që dëmton ekonominë reale dhe zvogëlon më tej besimin, duke çuar në një rënie të mëtejshme të monedhës tuaj; dhe kështu me radhë. Rezultati është se borxhi i jashtëm shpërthen si pjesë e GDP-së. Indonezia u gjet në krizën financiare të viteve '90 me borxhin e jashtëm më pak se 60 për qind të GDP-së, afërsisht ngjashëm me Turqinë në fillim të këtij viti. Deri në vitin 1998 valuta indoneziane në rënie të madhe, e kishte rritur atë borxh në pothuajse 170% të GDP-së. Si përfundon një krizë e tillë? Nëse nuk ka një përgjigje efektive të politikës, ajo që ndodh është që monedha të bjerë dhe borxhi që matet në vlerën e monedhës vendase fryhet deri sa të gjithë ata që mund të falimentojnë, e bëjnë një gjë të tillë. Në atë pikë monedha e dobët nxitë një bum eksportesh dhe ekonomia fillon një rimëkëmbje të ndërtuar rreth tepricave të mëdha tregtare. (Kjo mund të vijë si një surprizë ndaj Donald Trump, i cili duket se po vendosë tarifa ndëshkuese ndaj Turqisë, si ndëshkim për monedhën e saj të dobët.) A ka ndonjë mënyrë për ta anashkaluar këtë situatë? Po, por ajo është e ndërlikuar. Ajo që ju nevojitet për të ulur kostot e krizës është një kombinim i 'herezisë' afatshkurtër dhe sigurimi i besueshëm i një kthimi më të gjatë drejt 'ortodoksisë'. Si funksionon: ndalimi i shpërthimit të raportit të borxhit me disa kombinime të kontrolleve të përkohshme të kapitalit, vendosja e një mbikëqyrjeje në fluturimin e kapitalit të frikësuar dhe ndoshta refuzimi i disa borxheve në valutë të huaj. Ndërkohë, rregulloni gjërat në vend për një regjim të qëndrueshëm fiskal pasi kriza të ketë mbaruar. Nëse gjithçka shkon mirë, besimi do të kthehet gradualisht dhe përfundimisht do të jeni në gjendje të hiqni kontrollet e kapitalit.

Është një gjë e mirë që borxhet tona janë në dollarë Malajzia e bëri këtë në vitin 1998; Koreja e Jugut, me ndihmën e SHBA-së, në mënyrë efektive bëri diçka të ngjashme në të njëjtën kohë, duke i detyruar bankat të mbanin linjat afatshkurtra të kreditit. Një dekadë më vonë, Islanda bëri shumë mirë me një kombinim të kontrollit të kapitalit dhe refuzimit të borxhit (duke folur në mënyrë rigoroze, duke refuzuar të merrte përgjegjësinë publike për borxhet e drejtuara nga bankierët privatë). Argjentina gjithashtu bëri mjaft mirë me politikat 'profane' në vitin 2002 dhe për disa vjet pas, duke mohuar 2/3 e borxhit të saj. Por, regjimi Kirchner nuk e dinte se kur duhet të ndalet dhe iu kthye përsëri metodave tradicionale, duke përgatitur skenën për kthimin e vendit në krizë. Dhe, ndoshta ky shembull tregon se sa e vështirë është të merreni me këtë lloj krize. Ju duhet një qeveri që është edhe fleksibile dhe përgjegjëse, për të mos përmendur edhe teknikisht kompetente sa duhet për të zbatuar masa të posaçme dhe të ndershme të mjaftueshme për ta zbatuar atë implementim pa korrupsion masiv. Kjo, për fat të keq, nuk tingëllon si Turqia e Erdoganit. Natyrisht, kjo nuk tingëllon as si Amerika e Trumpit. Pra, është një gjë e mirë që borxhet tona janë në dollarë.