Cili do të jetë shkaktari i recesionit tjetër të SHBA-së

Shkruan: J.Bradford Delong 

Tri recesionet e tjera ishin secila prej tyre të shkaktuara nga çrregullimet në tregjet financiar

Për herë të parë në një dekadë, amerikanët dhe investitorët nuk mund ta përjashtojnë një rënie. Së paku, ata duhet të përgatiten për mundësinë e një recesioni të thellë dhe të zgjatur, i cili mund të arrijë sa herë që vjen shoku i ardhshëm financiar.

Gjatë 40 vjetëve të fundit, ekonomia amerikane ka përjetuar katër recesione. Nga këta katër, vetëm rënia e zgjeruar e viteve 1979-1982 kishte një shkaktar konvencional. Rezerva Federale e SHBA-së (Banka Qendrore) mendoi se inflacioni ishte shumë i lartë, kështu që goditi ekonominë në kokë me tullën e rritjes së normës së interesit. Si rezultat, punëtorët i moderuan kërkesat e tyre për rritjen e pagave dhe firmat zvogëluan rritjen e çmimeve të planifikuara. Tri recesionet e tjera ishin secila prej tyre të shkaktuara nga çrregullimet në tregjet financiare. Pas krizës së kursimeve dhe kredive të viteve 1991-1992 erdhi shpërthimi i flluskës dot-com në vitet 2000- 2002, pasuar nga rënia e tregut të hipotekave subprime në vitin 2007, që shkaktoi krizën financiare botërore vitin e ardhshëm. Që nga fillimi i janarit të vitit 2019, pritjet e inflacionit duket të jenë të ankoruara mirë në 2% në vit, dhe kurba e Phillips-it - që pasqyron marrëdhëniet midis papunësisë dhe inflacionit - mbetet jashtëzakonisht e sheshtë. Teprimet e prodhimit dhe të punësimit ose mangësitë nga tendencat potenciale të prodhimit ose prirjet natyrore nuk kanë pasur efekt të rëndësishëm në çmimet dhe pagat.

Tregjet e aksioneve

Në të njëjtën kohë, hendeku midis normave afatshkurtra dhe afatgjata të mjeteve të sigurta, të paraqitura nga kurba e të ashtuquajturit renditje, është jashtëzakonisht i vogël dhe normat nominale të interesit afatshkurtër janë jashtëzakonisht të ulëta. Si një rregull i përgjithshëm, një lakore e kthyeshme e rendimenteve - kur rendimentet e obligacioneve afatgjata janë më të ulëta se ato të obligacioneve afatshkurtra - konsiderohet një parashikues i fortë i një recesioni. Për më tepër, pas ndryshimeve të kohëve të fundit në tregjet e aksioneve, parashikimet e bazuara në raportin e fitimit të çmimeve të fituara në mënyrë ciklike (ROI) të John Campbell dhe Robert J. Shiller (CAPE) tregojnë kthimin e aksioneve të blerjes dhe mbajtjes reale (të rregulluar nga inflacioni) në rreth 4% në vit, e cila është akoma më e lartë se mesatarja gjatë katër dekadave të fundit. Këta tregues të sfondit tani janë në qendër të vëmendjes së investitorëve, ndërsa vendosin nëse dhe kur duhet të mbrohen kundër recesionit të ardhshëm. Dhe, nga perspektiva e sotme makroekonomike mund të arrijmë deri te përfundimi se recesioni i ardhshëm ka të ngjarë që nuk do të vijë për shkak të një ndryshimi të papritur nga banka qendrore nga rritja në një politikë të luftës kundër inflacionit.

Duke qenë se presionet e dukshme inflacioniste ndoshta nuk do të rriten shumë gjatë gjysmës së dekadës tjetër, ka më shumë gjasa që diçka tjetër do të shkaktojë rënien e ardhshme. Në mënyrë të veçantë, fajtori ndoshta do të jetë një "fluturim i sigurt" i papritur dhe i menjëhershëm pas zbulimit të një dobësie themelore në tregjet financiare. Kjo, në fund të fundit, është modeli që ka gjeneruar rënien prej së paku vitit 1825, kur pësoi kolaps bumi i "kanalit të Anglisë". Është e panevojshme të thuhet, natyra dhe forma e veçantë e goditjes së ardhshme financiare do të jetë e paparashikuar. Investitorët, spekulatorët dhe institucionet financiare zakonisht janë të mbrojtur nga goditjet e parashikueshme, por gjithmonë do të ketë kontingjente të tjera që janë humbur. Për shembull, goditja e vdekjes ndaj ekonomisë globale në vitet 2008-2009 nuk erdhi nga rënia e flluskës së strehimit në mes të viteve 2000, por nga përqendrimi i pronësisë së letrave me vlerë të mbështetura nga hipoteka. Po ashtu, rënia kokëfortë e gjatë e viteve të para të dekadës 1990 nuk ishte pasojë e drejtpërdrejtë e deflacionit të flluskës komerciale të pasurive të paluajtshme të viteve 1980-të. Përkundrazi, ajo ishte rezultat i mbikëqyrjes së dështuar rregullatore, e cila lejoi kursimet jo solvente dhe shoqatat e huave për të vazhduar spekulimin në tregjet financiare. Në mënyrë të ngjashme, nuk ishte deflacioni i flluskës dot-com, por përmasat e fitimeve të ekzagjeruara në sektorin e teknologjisë dhe komunikimit që shkaktuan recesionin në fillim të viteve 2000.

Politikat e pazakonta

Në çdo rast, kurba gati e kthyer brenda e rendimenteve, rendimentet e ulëta të obligacioneve nominale dhe reale, dhe vlerat e kapitalit tregojnë se tregjet financiare amerikane kanë filluar të llogarisin në gjasat e një recesioni. Duke supozuar se komisionet e investimeve të biznesit po mendojnë si investitorë dhe spekulatorë, të gjitha ato që do të duhet tani për të sjellë një recesion është një ngjarje që shkakton një shkurtim të shpenzimeve për investime.

Nëse një recesion vjen së shpejti, qeveria amerikane nuk do të ketë mjetet adekuate për ta luftuar atë. Shtëpia e Bardhë dhe Kongresi do të dëshmohen edhe njëherë të paaftë për vendosjen e politikës fiskale si një stabilizues kundër-ciklik; dhe Banka Qendrore amerikane nuk do të ketë hapësirë të mjaftueshme për të siguruar stimul të përshtatshëm përmes shkurtimeve të normave të interesit. Sa u përket politikave më të pazakonta, Banka Qendrore ka shumë të ngjarë që nuk do të ketë nerva, e lëre më fuqi, për të ndjekur masa të tilla. Si rezultat, për herë të parë në një dekadë, amerikanët dhe investitorët nuk mund ta përjashtojnë një rënie. Së paku, ata duhet të përgatiten për mundësinë e një recesioni të thellë dhe të zgjatur, i cili mund të arrijë sa herë që vjen shoku i ardhshëm financiar.

(Kosova Sot)